蔚来还撑得住吗？
出品丨虎嗅汽车组作者丨肖漫头图丨视觉中国蔚来仍旧陷于亏损泥潭之中。 11月20日，蔚来发布了第三季度财报。其中，经营亏损进一步扩大至52.378亿元，这是蔚来连续第四个季度经营亏损超过 50 亿元，四个季度累计亏损达224亿元。 从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、自由现金流等数据逐渐趋好，而亏损加剧的背后，是蔚来始终未收敛的费用支出。 李斌透露，蔚来将在下个月推出萤火虫品牌首款产品，并且明年乐道还将有两款 suv 产品发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？ 亏损仍在继续第三季度，蔚来实现营收186.74亿元，环比增长7%，这主要得益于汽车销量的增加。 蔚来第三季度共交付了 61855 辆，其中蔚来品牌贡献 61023 辆，乐道交付832辆。考虑到乐道首款产品 L60 在季度末发布，暂未能对三季度交付带来过多贡献。 自9月开始，乐道品牌开始计入蔚来交付自今年 5 月交付破两万开始，蔚来基本处在稳态交付的状态。不过，最新月度交付表现上，蔚来品牌车型仅交付新车 16657 辆，对此李斌表示，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下降是因为蔚来收回了促销政策权益（约1.5万）。 政策调整一定程度上影响了交付，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的整体毛利率提升至10.7%，汽车毛利率提升至13.1%，是近两年来的最高水平。 对比其他新势力车企，理想整体毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的整体毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大提升空间。 可以看到，即使没有新品发布，蔚来品牌依旧能够保持一定的竞争力，让销量维持在稳态水平，但不可忽视的是，蔚来的亏损仍在继续，花钱的速度赶不上挣钱的速度。 从支出项目来看，第三季度销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%，环比增长9.3%，比市场预期高出约2亿元。对此蔚来解释称，费用增加主要由于乐道品牌的店面增加和营销投入加大。 不仅如此，李斌表示这部分费用支出在四季度还将增加，其计划在目前 190 余家乐道门店的基础上，到今年底再开大约 110 家，预计到明年一季度，资本开支会随门店扩张的减缓回到合理水平。 另外，在研发支出上，蔚来也是居于新势力之最，且没有任何收敛的势头。蔚来第三季度的研发费用为33.19亿元，同比增长9.2%。李斌表示，研发还是会以每个季度 30 亿的规模去投入。 截至今年 9 月底，蔚来现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且充足。 值得注意的是，蔚来长短期和应付款的规模（累计404亿元）与蔚来的现金储备规模相当，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该如何撑住？ 多品牌并行，蔚来能否撑住？首先是资金的流入。今年9月，蔚来宣布获老股东 33 亿元增资认购。这是继去年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战略投资（共33亿美元）后再一次引进资金。 与此同时，推动产品快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度交付指引，预期第四季度交付7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；预期营收为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均交付需达到 2.5 万辆以上。 当然，这是基于双品牌战略作出的，乐道承担了上量的重任，李斌给出的预期是 “12 月上 1 万台、2025年 3 月实现单月交付 2 万台” 。 据乐道汽车总裁艾铁成在广州车展上透露，乐道L60的订单已经积压到了明年一季度，生产计划已安排至2025年第一季度。 从最新交付数据来看，乐道首个完整月仅交付新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌解释称，乐道用了全新电子电气架构，并且采用了 900V 高压平台，影响了电池、电机等零部件的生产效率。 产能爬坡需要改善是一方面，乐道的毛利率也需要同步提升。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权益较多，乐道 L60 年内的毛利率只有个位数水平。 随着产能和交付量逐步提升后，2025 年乐道毛利率的基准目标是 10%，叠加成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐道品牌设定的毛利率目标是逐步做到 15%。 据蔚来透露，乐道明年会有 2 款 SUV，分别是大五座和六七座，相当于理想 L7 和 L8，但价格会比理想 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和理想又将短兵相接。 对于蔚来品牌，李斌表示明年产品会陆续切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新产品的上市以及旧产品的改款推出，计划 2025 年则会以 15% 为基础逐渐优化毛利，目标提升到 20%。 另外，在财报电话会上，李斌透露将在下个月的 NIO DAY 上发布第三品牌“firefly 萤火虫”的首款车型，并于 2025 年上半年开启交付。 据悉，firefly 萤火虫定位于高端小车市场，类似宝马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征程 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济开发区第四工厂生产。 需要指出的是，乐道和firefly萤火虫两大子品牌不仅承接上量的任务，而且是蔚来接下来在全球市场的扩张的核心车型。 蔚来正在开拓欧洲以外的市场，今年10月，蔚来宣布将正式在中东和北非地区开展业务，并计划于2024年第四季度全体系进入阿联酋市场；11月，蔚来宣布将正式在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产品交付。 可见，蔚来正迅速进行业务扩张，无论是产品战略层的铺设，还是进军海外市场的节奏，蔚来正在多触角发力，预计2025年起三个品牌将迎来强劲的产品周期。 “蔚来明年有信心实现 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026 年全年盈利为目标来开展工作”，这是李斌在财报电话会上给出承诺，这也是李斌第三次修改盈利时间表。 但需要思考的是，蔚来如何稳步进行平台切换，避免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该如何控制成本支出？多品牌多车型之间如何在竞争中形成合力，通过规模化摊分成本？以及面对海外市场的不确定性，蔚来有多高的风险承担能力？ 蔚来手上握着太多张牌，但牌多不是获胜的根本，该怎么打出王炸的效果，才是关键。下载虎嗅APP，第一时间获取深度独到的商业科技资讯，连接更多创新人群与线下活动
出品丨虎嗅汽车组
作者丨肖漫
头图丨视觉中国
蔚来仍旧陷于亏损泥潭之中。
11月20日，蔚来发布了第三季度财报。其中，经营亏损进一步扩大至52.378亿元，这是蔚来连续第四个季度经营亏损超过 50 亿元，四个季度累计亏损达224亿元。
从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、自由现金流等数据逐渐趋好，而亏损加剧的背后，是蔚来始终未收敛的费用支出。
李斌透露，蔚来将在下个月推出萤火虫品牌首款产品，并且明年乐道还将有两款 suv 产品发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？
亏损仍在继续
第三季度，蔚来实现营收186.74亿元，环比增长7%，这主要得益于汽车销量的增加。
蔚来第三季度共交付了 61855 辆，其中蔚来品牌贡献 61023 辆，乐道交付832辆。考虑到乐道首款产品 L60 在季度末发布，暂未能对三季度交付带来过多贡献。
自9月开始，乐道品牌开始计入蔚来交付
自今年 5 月交付破两万开始，蔚来基本处在稳态交付的状态。不过，最新月度交付表现上，蔚来品牌车型仅交付新车 16657 辆，对此李斌表示，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下降是因为蔚来收回了促销政策权益（约1.5万）。
政策调整一定程度上影响了交付，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的整体毛利率提升至10.7%，汽车毛利率提升至13.1%，是近两年来的最高水平。
对比其他新势力车企，理想整体毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的整体毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大提升空间。
可以看到，即使没有新品发布，蔚来品牌依旧能够保持一定的竞争力，让销量维持在稳态水平，但不可忽视的是，蔚来的亏损仍在继续，花钱的速度赶不上挣钱的速度。
从支出项目来看，第三季度销售、一般及行政费用为41.09亿元，同比增长13.8%，环比增长9.3%，比市场预期高出约2亿元。对此蔚来解释称，费用增加主要由于乐道品牌的店面增加和营销投入加大。
不仅如此，李斌表示这部分费用支出在四季度还将增加，其计划在目前 190 余家乐道门店的基础上，到今年底再开大约 110 家，预计到明年一季度，资本开支会随门店扩张的减缓回到合理水平。
另外，在研发支出上，蔚来也是居于新势力之最，且没有任何收敛的势头。蔚来第三季度的研发费用为33.19亿元，同比增长9.2%。李斌表示，研发还是会以每个季度 30 亿的规模去投入。
截至今年 9 月底，蔚来现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期定期存款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且充足。
值得注意的是，蔚来长短期和应付款的规模（累计404亿元）与蔚来的现金储备规模相当，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该如何撑住？
多品牌并行，蔚来能否撑住？
首先是资金的流入。今年9月，蔚来宣布获老股东 33 亿元增资认购。这是继去年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次战略投资（共33亿美元）后再一次引进资金。
与此同时，推动产品快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度交付指引，预期第四季度交付7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；预期营收为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均交付需达到 2.5 万辆以上。
当然，这是基于双品牌战略作出的，乐道承担了上量的重任，李斌给出的预期是 “12 月上 1 万台、2025年 3 月实现单月交付 2 万台” 。
据乐道汽车总裁艾铁成在广州车展上透露，乐道L60的订单已经积压到了明年一季度，生产计划已安排至2025年第一季度。
从最新交付数据来看，乐道首个完整月仅交付新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌解释称，乐道用了全新电子电气架构，并且采用了 900V 高压平台，影响了电池、电机等零部件的生产效率。
产能爬坡需要改善是一方面，乐道的毛利率也需要同步提升。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权益较多，乐道 L60 年内的毛利率只有个位数水平。
随着产能和交付量逐步提升后，2025 年乐道毛利率的基准目标是 10%，叠加成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐道品牌设定的毛利率目标是逐步做到 15%。
据蔚来透露，乐道明年会有 2 款 SUV，分别是大五座和六七座，相当于理想 L7 和 L8，但价格会比理想 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和理想又将短兵相接。
对于蔚来品牌，李斌表示明年产品会陆续切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新产品的上市以及旧产品的改款推出，计划 2025 年则会以 15% 为基础逐渐优化毛利，目标提升到 20%。
另外，在财报电话会上，李斌透露将在下个月的 NIO DAY 上发布第三品牌“firefly 萤火虫”的首款车型，并于 2025 年上半年开启交付。
据悉，firefly 萤火虫定位于高端小车市场，类似宝马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征程 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济开发区第四工厂生产。
需要指出的是，乐道和firefly萤火虫两大子品牌不仅承接上量的任务，而且是蔚来接下来在全球市场的扩张的核心车型。
蔚来正在开拓欧洲以外的市场，今年10月，蔚来宣布将正式在中东和北非地区开展业务，并计划于2024年第四季度全体系进入阿联酋市场；11月，蔚来宣布将正式在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产品交付。
可见，蔚来正迅速进行业务扩张，无论是产品战略层的铺设，还是进军海外市场的节奏，蔚来正在多触角发力，预计2025年起三个品牌将迎来强劲的产品周期。
“蔚来明年有信心实现 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026 年全年盈利为目标来开展工作”，这是李斌在财报电话会上给出承诺，这也是李斌第三次修改盈利时间表。
但需要思考的是，蔚来如何稳步进行平台切换，避免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该如何控制成本支出？多品牌多车型之间如何在竞争中形成合力，通过规模化摊分成本？以及面对海外市场的不确定性，蔚来有多高的风险承担能力？
蔚来手上握着太多张牌，但牌多不是获胜的根本，该怎么打出王炸的效果，才是关键。
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